文章來源：東風汽車公司 發布時間：2006-08-15
惠譽評級看好東風集團股份發展前景
最近，惠譽評級對東風汽車集團（ＨＫ．４８９）的債信能力作了全方位的評估，給予東風集團股份“ＢＢＢ”的投資評級，表明對東風集團股份的發展前景看好，這是目前惠譽評級機構給中國汽車行業上市公司最高評級。
惠譽評級給予東風集團股份較高評級，是基于對東風集團股份各個方面的考慮和判斷：
一、領先的汽車制造業務是評級的基礎
１、牢固的市場地位
東風集團股份是東風汽車公司旗下整合了東風汽車公司主要汽車制造業務的一家香港上市公司，同時經營商用車業務、乘用車業務、汽車發動機和配件以及汽車相關業務。惠譽評級指出：“綜合性業務的經營，可以減少單項業務波動帶來的經營風險。”尤其是東風公司在商用車和乘用車業務都占據國內牢固的市場地位，按２００５年銷量計，東風公司是國內最大的商用車制造商和第三大乘用車制造商。２００５年，東風集團股份銷售汽車５９．５萬輛，同比增長了４０．７％，在國內汽車市場獲得了１０．３％的市場占有率。——“這是東風集團股份作為三大汽車制造商之一的有力支撐”，惠譽評級在報告中如此評述。
２、領先市場的商用車業務
東風集團股份的商用車制造業務是東風公司的傳統業務，經過三十多年的發展，商用車業務在中國商用車領域處于領先地位，２００５年東風集團股份銷售商用車達到了２４．４萬輛，在國內商用車市場占有率為１３．６％，其中，東風集團股份的重型載重車和中型載重車分別獲得３０．４％和３４．３％的市場占有率，處于行業第一和第二的位置，輕型商用車市場占有率為１０．２％，處于行業第二的位置。東風集團股份在重卡、中卡制造業務處于領先地位。惠譽評級同時指出：“東風集團股份還沒有擁有理想的重卡產品結構，２００４年，銷售載重超過１５噸的重卡的比例僅有１８％，隨著中國治理超載以及高速公路的發展，高噸位的重卡需求加大，東風集團股份有必要致力于發展更大噸位重卡業務。”東風集團股份今年６月份推出的大噸位重卡″東風天龍″，有望能提升重卡的競爭力。
３、乘用車業務：增長的動力
２００５年，東風集團股份的乘用車增長是行業平均增長的４倍多。惠譽評級亞太地區主任助理Ｍａｔｔｈｅｗ Ｋｏｎｇ評價說：“東風集團股份與外方汽車制造商的合作，大大加強了乘用車業務在公司業務中的比重，極大豐富了公司產品，使公司銷量迅速上升，并大大提高了公司２００５年度產能利用率。”２００５年，東風集團股份乘用車業務銷售收入首次超過商用車業務。“基于中國乘用車市場的快速發展，以及能夠持續從合作伙伴獲得熱銷車型，東風集團股份的成長將主要來自于乘用車業務”，惠譽評級如此判斷。
二、穩健的財務結構是償債能力的保證
１、合理的資本結構
２００５年年末，東風集團股份的資產負債率為６２％?熏調整后的負債和調整后資本（Ｔｏｔａｌ Ａｄｊｕｓｔｅｄ Ｄｅｂｔ／Ｔｏｔａｌ Ａｄｊｕｓｔｅｄ Ｃａｐｉｔａｌｉｓａｔｉｏｎ）比例為３８％。在東風集團股份７５．３５億元計息借款總額中，短期借款占到７０．５％。２００５年年末，東風集團股份現金及現金等價物達到７３．８９億元，凈負債從２００４年年末的１６億元減少到２００５年年末的１．４６億元，現金的增加、凈負債的減少，這將支持東風集團股份的財務表現，減少融資的風險。２００５年年末，東風集團股份調整后的債務和經營產生的現金流比率（ＦＦＯ Ａｄｊｕｓｔｅｄ Ｎｅｔ Ｌｅｖｅｒａｇｅ）為０．４，東風集團股份能夠輕松支付利息的支出，具有足夠的利息保障。
２、充足的現金流和流動性
２００５年，東風集團股份來源于經營的現金流達到５１．６２億元，接近２００４年的３倍，顯示出超強的產生經營現金流的能力。２００５年年末，東風集團股份來自于經營現金流（ＦＦＯ）／利息支出達到７．２倍?熏而來自于經營現金流對公司凈利息支出比率達到９．８倍，東風集團股份的利息倍數強勁。但是，東風集團股份持續的資本支出以及股息支付將會影響這個指標。
正是基于東風集團股份良好的業務發展態勢和穩健的財務結構，結合宏觀環境、行業波動可能給公司帶來的影響，惠譽評級認為“東風集團股份可以通過提高國產化率、集中采購和提高管理效率來穩定公司的利潤率，即使在（因行業波動風險）利潤率下滑和持續產能投資情況下，公司信用水平仍將保持在符合評級的范圍之內。”
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１、惠譽評級機構是ＳＥＣ首批授予“國家認定的統計評級組織（ＮＲＳＲＯ）”資格的三大機構之一。總部分別設于紐約和倫敦，全球共有４９家機構和合資公司，為８０多個國家客戶提供服務。
２、惠譽評級檔次：ＡＡＡ到Ｄ，除了ＡＡＡ和Ｄ，從ＡＡ到ＤＤ均分為三個次等級（如Ａ＋、Ａ、Ａ－）大致分為３２個等級。
３、相關汽車公司評級：Ｔｏｙａｔａ：ＡＡＡ；ＮＩＳＳＡＮ：Ａ－；Ｆｏｒｄ：Ｂ＋；Ｒｅｎａｕｌｔ：ＢＢＢ＋；Ｄｅｎｗａｙ：ＢＢＢ－；長安：ＢＢ。